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Banco estatal enfrenta escenario de incertidumbres con morosidad elevada en el agronegocio, provisiones millonarias y posibles sanciones externas. Proyecciones de XP Inversiones indican menores ganancias y recuperación lenta hasta 2026, con impacto directo en la rentabilidad.
El Banco do Brasil deberá atravesar trimestres de resultados presionados, según informe de XP Inversiones, que redujo el precio objetivo de las acciones de R$ 32 a R$ 25 y mantuvo la recomendación neutral.
La evaluación considera la combinación de riesgo regulatorio externo, morosidad elevada —sobre todo en el agronegocio— y necesidad de provisiones adicionales, factores que, de acuerdo con los analistas, tienden a afectar la ganancia hasta 2026.
XP revisa precio objetivo y proyecciones de ganancia
El equipo de análisis formado por Bernardo Guttmann y Matheus Guimarães afirma que la trayectoria de recuperación deberá ser lenta.
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Con los obstáculos previstos, la institución tendría poco espacio para acelerar rentabilidad a corto plazo.
Por eso, además del recorte en el precio objetivo, XP revisó a la baja las estimaciones de ganancia y de retorno sobre el patrimonio (ROE) para los próximos años.
El documento menciona aún posibles sanciones de EE. UU. como factor de incertidumbre adicional, lo que refuerza el tono conservador del informe.
Morosidad del agro pesa en los resultados
XP señala la morosidad del agronegocio como “la gran villana” del desempeño en el segundo trimestre y prevé que la normalización de la cartera llevará tiempo.
Aunque hay algunos signos puntuales de mejora, los márgenes comprimidos aún afectan a pequeños productores o más apalancados, lo que tiende a mantener la presión sobre los atrasos y renegociaciones.
Además del agro, otras líneas de crédito deben contribuir al aumento del riesgo.
La evaluación de XP es que la tasa de morosidad agregada permanecerá en un nivel elevado a corto plazo, exigiendo refuerzo de provisiones y prudencia en la originación.
Provisiones millonarias y costo de riesgo en aumento
Según los cálculos de XP, la combinación de riesgo de crédito y un ambiente macro más desafiante requerirá un esfuerzo adicional de cobertura.
“Consecuentemente, en el segundo semestre, proyectamos una provisión para pérdidas esperadas de R$ 33 mil millones”, dice el informe, lo que llevaría el total anual por encima del límite superior del guidance de R$ 51 mil millones a R$ 56 mil millones.
Paralelamente, el costo de riesgo asociado al crédito debe aumentar.
XP estima que el indicador pasará del 3% observado en 2024 al 4,5% en 2025.
Este movimiento, de confirmarse, tiende a reducir márgenes y retrasar la recuperación de los resultados.
Margen financiero y eficiencia sin avances
En el documento, los analistas también destacan obstáculos para el margen financiero neto (NII).
La expectativa es de continuidad de la presión sobre spreads y menor espacio para expansión de volúmenes en los segmentos más rentables.
El índice de eficiencia, por su parte, debe permanecer estable, sin ganancias relevantes de productividad capaces de compensar la peoría del riesgo de crédito.
Estos factores fundamentan la revaluación del banco en el modelo de XP, con menor generación de capital orgánico y resultados más débiles que los registrados en 2023.
Estimaciones de ganancia y ROE en caída
Con las nuevas premisas, las proyecciones fueron recalibradas.
XP redujo en un 21% la estimación de ganancia neta de 2025, a R$ 20,6 mil millones.
Para 2026, la previsión cayó un 16%, a R$ 23,3 mil millones.
En 2024, el Banco do Brasil había reportado una ganancia cercana a R$ 38 mil millones.
“Como resultado, ahora esperamos un ROE del 11% para 2025, con retornos aproximándose al costo de capital (Ke) solo en los próximos años”, registran los analistas.
Dividendos limitados y múltiplos considerados caros
En el ámbito de remuneración al accionista, XP trabaja con payout del 30% en el año, lo que implicaría dividend yield del 4,8% en las cotizaciones consideradas en el informe.
Los analistas también destacan que los múltiplos actuales indican una evaluación menos atractiva.
De acuerdo con XP, en las nuevas proyecciones, el Banco do Brasil negocia a 6,1 veces el P/L y 0,7 veces el P/B para 2025, y a 5,4 veces el P/L y 0,6 veces el P/B para 2026.
“En nuestra opinión, esos niveles de P/L aún parecen caros, con un premio respecto a los promedios de los últimos años”, dice el informe.
Comportamiento reciente de las acciones
En la jornada citada en el informe, alrededor del mediodía, las acciones del Banco do Brasil registraban un aumento del 0,27%, a R$ 22,28.
En el acumulado del año, el papel aparecía con una caída del 6,86%, llevando el valor de mercado a R$ 128,1 mil millones.
Estos números ayudan a contextualizar la distancia entre la cotización actual y el nuevo precio objetivo.
Principales riesgos mapeados por XP
Entre los riesgos mapeados, XP destaca la evolución de la cartera del agronegocio como principal punto de atención.
La materialización de pérdidas adicionales o una normalización más lenta podrían exigir revisiones de provisiones.
Entrarán en el radar, además, el margen financiero neto, la estabilidad del índice de eficiencia y eventuales impactos de decisiones regulatorias externas —entre ellas, posibles sanciones de EE. UU..
Una mejora más rápida del ciclo de crédito, asociada a un ambiente macro favorable y a ganancias operacionales, también es considerada por los analistas, pero con menor probabilidad a corto plazo.
Así, XP mantiene la evaluación de que el banco enfrentará un período prolongado de resultados bajo presión.
Con este escenario, la pregunta que permanece es: ¿hasta qué punto los riesgos ya están reflejados en el precio de las acciones, o si aún hay espacio para ajustes adicionales por parte del mercado?
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