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Con Déficit de R$20,17 Millones Por Encima de lo Previsto, Gobierno Central Ve Caer Ingresos, Aumentar Gastos y Apuesta en Superávit de Diciembre Para Aún Cumplir con la Meta Fiscal de 2025.
Cuando el Tesoro Nacional confirmó un déficit de R$20,17 millones en las cuentas del gobierno central en noviembre, el resultado fue peor de lo que el mercado esperaba y encendió una alerta inmediata sobre la trayectoria fiscal. Economistas proyectaban un déficit mucho menor para el mes, en torno a 13,5 mil millones de reales, y la frustración con el número reforzó la sensación de que el gobierno está caminando al límite para cerrar el año dentro de la meta.
Al mismo tiempo, el gobierno insiste en que la situación no es de descontrol. El equipo económico sostiene que, a pesar del déficit de R$20,17 millones en noviembre, el último mes del año debe registrar un superávit robusto, apoyado principalmente en ingresos de dividendos de empresas estatales, lo que permitiría cerrar 2025 con el resultado dentro de la banda permitida de la meta fiscal.
El mensaje oficial es claro: noviembre fue una fotografía mala, pero la película del año aún puede tener un desenlace positivo.
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Noviembre cierra en rojo y frustra al mercado
El gobierno central, que reúne al Tesoro Nacional, la Seguridad Social y el Banco Central, registró en noviembre un resultado primario negativo de 20,172 mil millones de reales, cifra que quedó muy por encima de las proyecciones de los analistas.
En la práctica, eso significa que los ingresos no fueron suficientes para cubrir los gastos primarios del mes, sin considerar el pago de intereses de la deuda pública.
Ese déficit de R$20,17 millones, utilizado aquí como expresión de referencia para el resultado de noviembre, refuerza la percepción de desajuste entre ingresos y gastos en un momento en que el gobierno se comprometió públicamente con la meta de déficit cero en el año.
Para el mercado, el mensaje es que el margen fiscal es pequeño y depende cada vez más de ingresos extraordinarios.
Ingresos en Caída, Gastos en Aumento
Del lado de la recaudación, el Tesoro registró ingresos netos de aproximadamente 166,9 mil millones de reales en noviembre, lo que representa una caída real cercana al 4,8 por ciento en relación con el mismo mes del año anterior.
Una parte importante de este deterioro provino de los llamados ingresos no administrados por la Receita Federal, que cayeron más del 50 por ciento, mientras que los ingresos administrados hasta crecieron, pero no lo suficiente para compensar el movimiento.
En los gastos, el panorama fue opuesto. Los gastos totales llegaron a aproximadamente 187,1 mil millones de reales, con un aumento real del 4 por ciento en comparación con noviembre del año pasado.
Los beneficios previsionales avanzaron casi un 4 por ciento, presionados tanto por el aumento del número de beneficiarios como por los ajustes en el salario mínimo.
Los gastos discrecionales del Ejecutivo también aumentaron de manera relevante, con un crecimiento superior al 27 por ciento, destacando el área de salud.
El resultado combinado fue un panorama clásico de ajuste fiscal: ingresos disminuyendo, gastos creciendo y un mes más en rojo.
Apuesta en Superávit de Diciembre Para Salvar la Meta
A pesar del impacto del déficit de R$20,17 millones de noviembre, el equipo económico muestra confianza en la capacidad de cerrar el año con un saldo positivo en diciembre.
El secretario del Tesoro afirmó que los números internos apuntan a un superávit primario en torno a 20 mil millones de reales en el último mes del año, lo que compensaría el déficit de noviembre y acercaría al gobierno al centro de la meta fiscal.
Una parte de esta apuesta está anclada en ingresos de dividendos de las empresas estatales, estimados en cerca de 13 mil millones de reales solo en diciembre.
La combinación de dividendos, otros ingresos atípicos y cierto control de gastos a finales de año es lo que sostiene el discurso de que el episodio del déficit de R$20,17 millones en noviembre no compromete, por sí solo, el resultado final de 2025.
En la visión oficial, noviembre es un punto fuera de la curva en una trayectoria que aún puede cerrar en azul.
Cómo Está la Cuenta de la Meta Fiscal de 2025
En el acumulado del año hasta noviembre, el gobierno central presenta un déficit primario de aproximadamente 83,8 mil millones de reales.
En la lectura ajustada, que desconsidera gastos como precatorios, el número cae a algo en torno a 40,4 mil millones. En doce meses, el resultado sigue siendo negativo, cerca de 57,4 mil millones de reales, lo que equivale a algo así como el 0,47 por ciento del PIB.
La meta fiscal para 2025 es de déficit cero, con un margen de tolerancia del 0,25 por ciento del PIB, lo que corresponde a cerca de 31 mil millones de reales.
Esto significa que, incluso con el déficit de R$20,17 millones en noviembre, el gobierno aún puede cumplir con la meta si diciembre entrega el superávit esperado y si parte de los gastos considerados fuera de la meta siguen efectivamente excluidos del cálculo oficial.
En la práctica, la discusión no es solo sobre el número nominal, sino sobre qué elementos entran o salen de la cuenta final.
Lo Que Preocupa a Economistas e Inversores
Para los analistas, el principal punto de atención no es solo el déficit de R$20,17 millones en un mes específico, sino la tendencia de depender de ingresos extraordinarios para cerrar las cuentas.
Dividendos de empresas estatales, ingresos no recurrentes y maniobras contables ayudan a mejorar el resultado a corto plazo, pero no resuelven el desafío estructural de equilibrar gastos permanentes con ingresos igualmente permanentes.
También hay preocupación por el ritmo de crecimiento de los gastos obligatorios, especialmente en pensiones y gastos sociales, en un ambiente de actividad económica moderada y resistencia del Congreso a aumentos de la carga tributaria.
La lectura de buena parte del mercado es que la meta fiscal de 2025 puede ser cumplida técnicamente, pero con muy poco margen de seguridad, lo que mantiene el riesgo fiscal en la mira de inversores y agencias de calificación.
Lo Que Este Déficit Señala para los Próximos Meses
El episodio del déficit de R$20,17 millones en noviembre funciona como un recordatorio de cuán ajustada es la margen de maniobra del gobierno en la política fiscal.
Si diciembre confirma el superávit prometido y se cumple la meta, el gobierno gana aliento político para defender su estrategia económica y argumentar que el plan está funcionando.
Si, por otro lado, el superávit es menor al esperado o algún factor inesperado afecta la recaudación, la combinación de un resultado débil con metas ambiciosas puede generar incertidumbre adicional respecto a tasas de interés, tipo de cambio y credibilidad del marco fiscal.
Entre técnicos e inversores, el mensaje es simple: un mes malo no define el año, pero muestra que no hay espacio para errores en un ambiente tan sensible.
¿Y tú, crees que un mes con déficit de R$20,17 millones es solo un tropiezo administrable o un signo de que la meta fiscal de 2025 está más en el discurso que en la práctica?
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