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En entrevista a O Globo, el ex-jefe del FMI Kenneth Rogoff advierte que la combinación de deuda de EE. UU., tasas de interés altas y un eventual endurecimiento de políticas bajo Trump podría desatar volatilidad mundial, afectar a los emergentes y poner a prueba a los bancos centrales
El ex-jefe del FMI Kenneth Rogoff, profesor de Harvard, proyecta una crisis fiscal en Estados Unidos en cuatro a cinco años — un choque alimentado por endudamiento elevado, tasas de interés más altas y gastos crecientes. En conversación con O Globo, resalta que el riesgo no es una repetición de 2008, sino una turbulencia fiscal capaz de irradiar cambio y tasas más volátiles para toda la economía mundial.
Según O Globo, Rogoff detalla el escenario en su libro Our dollar, your problem y afirma que aun con demócratas el cuadro no cambiaría sustancialmente, pero tarifas y un estilo más impredecible bajo Trump podrían agravar las presiones. “El problema llegará; tal vez en 2027 o 2028”, resume.
Quién habla, qué dijo y por qué eso importa ahora
Rogoff fue economista jefe del FMI y es referencia en ciclos de deuda soberana.
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Al O Globo, enfatiza que la inquietud actual no es financiera clásica, sino fiscal: díficits persistentes con tasas de interés a corto plazo más altas que las a largo, deuda mayor y apetito político por gasto.
“Nunca he alertado de esta forma sobre el déficit fiscal”, afirma.
Para el lector, el mensaje es directo: cuando el país que emite la principal moneda de reserva del mundo coquetea con dominancia fiscal, los efectos transbordarán.
Los mercados emergentes sienten primero a través de dólar fuerte/volátil, caminos de comercio y estrechamiento de financiamiento — una lectura que O Globo destaca al relacionar la advertencia con la realidad brasileña.
El detonante de la crisis fiscal según el ex-jefe del FMI
Rogoff señala una tríada: deuda pública mayor, intereses estructuralmente más altos y presiones de gasto (desde defensa hasta agendas populistas).
Cuando el servicio de la deuda sube, el presupuesto pierde espacio, y intereses dejan de dominar la inflación — la situación conocida como dominancia fiscal.
También llama la atención sobre volatilidad creciente en cambio, tasas y crecimiento, incluso partiendo de un momento aparentemente estable.
“Veo un mundo con más volatilidad”, dijo a O Globo, reforzando que oscilaciones pueden ser el canal de contagio más rápido.
Trump, tarifas y el riesgo de interferencia en el Fed
En la entrevista a O Globo, Rogoff ve tarifas como uno de los factores de un cuadro geopolítico inestable, con potencial para socavar la productividad y el papel del dólar a largo plazo.
Más sensible, sin embargo, sería cualquier intento de captura de la Reserva Federal para forzar intereses bajos de cara al ciclo político.
Recuerda propuestas como la “One Big Beautiful Bill” y hipótesis de imposición de impuestos sobre intereses de extranjeros — formas de impago parcial, en la evaluación de Rogoff.
“Pregunta si Trump estaría dispuesto a esto? Claro que sí”, dijo a O Globo, sin escatimar críticas: interferir en el Fed puede generar crecimiento a corto plazo, pero anclar inflación después.
Consecuencias para emergentes (y para Brasil)
Rogoff reconoce, según O Globo, que reservas internacionales mayores y mercados locales de deuda más profundos han hecho que países como Brasil sean más resilientes.
Aun así, una crisis fiscal en EE. UU. o en Europa podría doler el crecimiento y reprecificar el riesgo a escala global.
Para Brasil, pesan tres canales:
(1) volatilidad del dólar, que encarece el financiamiento y estrecha las condiciones financieras;
(2) comercio, ya que tarifas y reconfiguraciones geopolíticas desplazan flujos;
(3) portafolio, con fuga hacia calidad presionando activos locales. “Las reservas ayudan; inmunidad, no hay”, es la síntesis implícita.
Línea de tiempo probable — y el debate sobre tasas
Rogoff dijo a O Globo que recesión inmediata no es el escenario base; los grandes problemas tenderían a aparecer en 2027–2028.
En el trasfondo, el debate sobre tasa real de interés de largo plazo divide a los economistas: algunos apuestan volver a cero; Rogoff — junto a Larry Summers — ve mayor probabilidad de tasas reales más altas por más tiempo.
Para inversores y gestores públicos, el mensaje es de simetría de riesgos: no se puede “precificar” lo mejor de los mundos.
Las políticas populistas funcionan por un tiempo, advierte el ex-jefe del FMI; después, la cuenta llega.
¿Crisis cripto “clásica” a la vista?
Además de lo fiscal, Rogoff prevé — como dijo a O Globo — una crisis bancaria en el mundo cripto, esta vez con un efecto real mayor que en 2022.
Integración más profunda entre cripto y finanzas tradicionales amplía canales de contagio, sobre todo si la regulación es lenta. Para el lector, eso significa otra frente de volatilidad a monitorear.
Un sistema financiero más multipolar
En el libro citado por O Globo, Rogoff proyecta un sistema internacional más multipolar: el dólar seguiría dominante, pero con participación menor.
Euro y, eventualmente, yuan, ganarían espacio; cripto avanzaría en la economía subterránea. Se trata de un ajuste lento, pero consistente con fragmentación geopolítica y tarifas.
El recado del ex-jefe del FMI es simple y incómodo: déficit alto, tasas más caras y política impredecible pueden reprecificar el mundo en cuatro a cinco años.
Para países e inversores, el plan A es disciplina fiscal y colchones de liquidez; el plan B es aceptar más volatilidad — y mayor precio de riesgo.
Desde su perspectiva, ¿qué variable pesa más en esta cuenta: la deuda de EE. UU., el riesgo de interferencia en el Fed o el regreso de tarifas generalizadas? Si usted gestiona presupuesto, inversiones o comercio exterior, ¿qué ajustes prácticos haría ya en 2025 para atravesar un escenario 2027–2028 más turbulento? Comparta en los comentarios su estrategia — aprendamos con casos reales.
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