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El saldo de Bradesco BBI sobre el sector de petróleo y gas en 2025 revela un fuerte contraste entre empresas menos expuestas a la commodity y productores, además de indicar los principales vectores que deben orientar el mercado en 2026.
El año 2025 dejó un retrato claro del sector de petróleo y gas en la América Latina. Mientras que las empresas menos dependientes del precio de la commodity entregaron retornos expresivos a los accionistas, los llamados “proxies” de petróleo enfrentaron un escenario más adverso.
La evaluación es de Bradesco BBI, que hizo un balance detallado de quién ganó, quién perdió y cuáles tendencias deben guiar las decisiones de inversión en 2026.
Según el equipo de investigación del banco, el desempeño del petróleo a lo largo del año fue bastante débil, algo que el mercado, en gran medida, ya anticipaba.
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Al mismo tiempo, compañías con modelos de negocios más defensivos o menos comoditizados se beneficiaron de factores estructurales, como eficiencia operativa, cambios regulatorios y revaluación de contratos.
Exceso de oferta y premio geopolítico moldearon el precio del petróleo
El trasfondo de 2025 estuvo marcado por el fortalecimiento de las expectativas de exceso de oferta en el mercado global de petróleo. Sin embargo, estas proyecciones fueron temporalmente mitigadas por un alto premio geopolítico a lo largo del año.
Este premio alcanzó su pico en junio, durante la guerra de 12 días entre Estados Unidos e Irán, que trajo volatilidad y mantuvo precios en determinados momentos.
Con la aproximación del fin del año, el escenario cambió. Un ambiente geopolítico más calmado, combinado con sucesivos aumentos de producción por parte de la Organización de Países Exportadores de Petróleo y aliados (Opep+), hizo que el exceso de oferta fuera más visible. Como consecuencia, los stocks globales crecieron, presionando las cotizaciones de la commodity.
En este contexto, el desempeño de las acciones del sector de petróleo y gas en América Latina comenzó a reflejar con mayor claridad esta dinámica. Empresas con mayor exposición directa al precio del petróleo sufrieron más, mientras que nombres menos atados a la commodity lograron destacarse.
Empresas menos comoditizadas lideran las ganancias en 2025
Dentro de este ambiente desafiante para el petróleo, algunas compañías lograron resultados expresivos. La principal ganadora de 2025, según el levantamiento del BBI, fue la distribuidora de combustibles Vibra (VBBR3).
Las acciones de la empresa acumularon una subida del 65% en el año, superando con amplia margen tanto el MSCI de América Latina como el Ibovespa.
El desempeño de Vibra fue impulsado, sobre todo, por el éxito en la lucha contra la informalidad en el sector de distribución de combustibles. Este movimiento fortaleció a los agentes formales del mercado, ampliando volúmenes y mejorando márgenes.
Justo detrás, la medalla de plata fue para OceanPact (OPCT3), que registró una valorización del 62% en 2025. La empresa se benefició de la fuerte revaluación de contratos de tarifa diaria, la mejora en la gestión de contratos spot y por una perspectiva favorable de remuneración a los accionistas.
Ultrapar (UGPA3) completó el podio, quedándose con el bronce. Sus acciones terminaron el año en línea con el Ibovespa, con un incremento del 44%. La visión positiva para el segmento de distribución de combustibles ayudó, pero parte de ese potencial fue neutralizada por riesgos relacionados con la asignación de capital.
De manera general, los demás nombres del sector presentaron un desempeño inferior a los índices o resultados negativos cuando se medir en dólares, reforzando la selectividad del mercado en un año marcado por presión sobre el petróleo.
Proxies de petróleo enfrentan el peor desempeño del año
En el otro extremo del ranking, los llamados “proxies” de petróleo tuvieron un desempeño mucho más débil en 2025. Los peores resultados provienen de las productoras independientes de menor tamaño, conocidas como junior E&Ps. Este grupo acumuló una caída del 18% en el año, reflejando la mayor exposición directa a las oscilaciones del precio del petróleo.
Las empresas químicas también enfrentaron dificultades, con un retroceso promedio del 6%. El sector se vio afectado por la perspectiva de exceso global prolongado de oferta y por ciclos aún deprimidos, que presionaron márgenes y rentabilidad.
Las estatales de petróleo presentaron una caída más moderada, del 3%. Este desempeño relativamente mejor fue influenciado, en gran parte, por Ecopetrol, que subió un 18% en el año.
La valorización estuvo asociada al ciclo político en Colombia, que trajo expectativas específicas para la compañía.
Recomendaciones de BBI: aciertos, ajustes y frustraciones a lo largo del año
En la evaluación de Bradesco BBI, las principales recomendaciones realizadas a lo largo de 2025 funcionaron bien, a pesar de algunos errores en el camino. Durante el año, la firma recomendó de manera consistente la construcción de posiciones en Vibra, PRIO (PRIO3) y OceanPact, con precios objetivos de R$ 36, R$ 62 y R$ 10, respectivamente.
Entre los aciertos más claros, el banco destaca a Vibra y OceanPact, cuyos fundamentos y vectores positivos se confirmaron a lo largo del año.
Por otro lado, PRIO terminó siendo penalizada por la caída del petróleo. Aún así, logró presentar un desempeño positivo del 9% en dólares, mientras que sus pares latinoamericanos, con excepción de Ecopetrol, registraron caídas relevantes.
BBI también comenzó 2025 con Petrobras entre sus principales apuestas. Sin embargo, la acción fue retirada de la lista en el primer semestre.
A pesar de los buenos resultados operativos, niveles elevados de capex y expectativas crecientes de fusiones y adquisiciones redujeron el potencial de dividendos. Además, el papel pasó a mostrarse cada vez más sensible al ciclo electoral de 2026.
Preferencias para 2026 mantienen enfoque fuera del petróleo puro
Al mirar hacia 2026, Bradesco BBI entra en el nuevo año con las mismas preferencias del fin de 2025: Vibra, PRIO y OceanPact, con Vibra ocupando la posición de principal elección.
El banco destaca, especialmente, los avances de Brasil en la lucha contra la informalidad en el mercado de combustibles. Este tema ganó fuerza en 2025 con una serie de reformas legales y administrativas. Como resultado, distribuidores formales como Vibra, Ipiranga y Raízen ya comenzaron a cosechar los frutos de este movimiento.
La expectativa es que, en 2026, haya intensificación de este proceso, con mayores volúmenes, márgenes más robustas, crecimiento de NOPAT y ROIC, además de reducción del costo de capital. Este conjunto de factores puede abrir espacio para la expansión de múltiplos en el sector.
PRIO y OceanPact: crecimiento, producción y remuneración al accionista
En el caso de PRIO, BBI evalúa que la empresa debe ser la que más compense un escenario de precios débiles del petróleo mediante el crecimiento de la producción. La proyección es de un aumento del 60% en la producción promedio en 2026 frente a 2025, alcanzando 173 mil barriles de petróleo equivalente por día. Además, la compañía presenta el menor costo de mantenimiento por barril de la región. “Aun así, el papel debe seguir presionado por el escenario negativo del petróleo, aunque debe nuevamente destacarse en términos relativos.”
Ya para OceanPact, la expectativa es de un año marcado por crecimiento y dividendos. Además de nuevos contratos en el área de servicios de inspección, BBI proyecta un ingreso neto de R$ 328 millones relacionado a una disputa judicial con Petrobras.
Este recurso debe reducir significativamente la apalancamiento y abrir espacio para una política más agresiva de remuneración a los accionistas.
El banco estima que la empresa pueda devolver más del 80% de su valor de mercado a los accionistas a lo largo de los próximos tres años, reforzando el atractivo del papel incluso en un ambiente desafiante para el petróleo.
Temas estructurales que deben influir en el sector en 2026
Por último, el informe de BBI enumera siete grandes temas que deben guiar el sector de petróleo y gas en 2026. Entre ellos están los ciclos políticos en Brasil y en Colombia, la dinámica global de oferta y demanda de petróleo, la perspectiva de caída de tasas de interés y el avance continuo en la lucha contra la informalidad en el mercado de combustibles.
También entran en el radar el desempeño de la economía argentina bajo el gobierno de Milei y un ambiente potencialmente favorable para fusiones y adquisiciones.
Este movimiento tiende a ganar fuerza, especialmente si los precios del petróleo retroceden de forma más acentuada a lo largo del próximo año.
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