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El Banco Central enfrentó desafíos distintos en los gobiernos de Bolsonaro y Lula, con intervenciones récord en el primero y cautela en el segundo. Con el dólar alcanzando R$ 6, crece la presión para nuevas acciones. ¿Pero hasta dónde debe llegar el BC para estabilizar el mercado? Descubre cómo el tipo de cambio flotante influye en tu vida!
La variación del dólar tiene un impacto directo en la economía brasileña y afecta desde la inflación hasta los precios de productos importados.
Durante los últimos dos gobiernos, el Banco Central (BC) adoptó estrategias completamente distintas para lidiar con la valorización de la moneda americana.
En la gestión de Jair Bolsonaro, la autoridad monetaria vendió dólares en el mercado al contado 113 veces. En contraste, en la administración de Luiz Inácio Lula da Silva, hasta ahora, solo se ha registrado una intervención.
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Entendiendo el escenario: el papel del BC en el tipo de cambio flotante
Brasil adopta el régimen de tipo de cambio flotante desde 1999, lo que significa que el valor del dólar es determinado por el mercado, basado en la oferta y la demanda.
El BC solo interfiere en situaciones consideradas de disfuncionalidad, como volatilidad extrema o crisis cambiaria. Entre los instrumentos que el BC utiliza para intervenir están:
- Venta directa de dólares en el mercado al contado, como forma de suprimir la falta de oferta y equilibrar la cotización de la moneda;
- Contratos de swap cambiario, que funcionan como una protección para empresas e inversores que tienen deudas u operaciones en dólares, sin necesidad de afectar las reservas internacionales
En el período entre 2013 y 2018, por ejemplo, el BC estuvo seis años sin vender dólares en el mercado al contado. Esto cambió drásticamente a partir de 2019, cuando la autoridad monetaria comenzó a intervenir con más frecuencia debido a diversos factores, como la caída de la tasa Selic y la inestabilidad política
Gobierno Bolsonaro: 113 intervenciones y US$ 74 mil millones vendidos
De acuerdo con el portal UOL, durante el gobierno de Jair Bolsonaro, el Banco Central (BC) realizó 113 intervenciones en el mercado al contado de cambio, resultando en la venta de aproximadamente US$ 74 mil millones. Esta postura más activa se debió a una combinación de factores económicos que impactaron directamente en el tipo de cambio en ese período.
Entre las principales razones señaladas están:
- Caída de la tasa de interés (Selic): En 2019, Brasil redujo la tasa de interés del 6.5% al 4.5%, volviendo menos atractivo el mercado local para inversores extranjeros. Esto generó una salida de capitales, presionando al dólar al alza
- Pandemia de COVID-19: La crisis sanitaria global, iniciada en 2020, trajo una fuerte inestabilidad a los mercados financieros. El BC necesitó actuar para evitar una desvalorización aún mayor del real frente al dólar
- Volatilidad electoral: En 2022, año de elecciones, el BC intervino 11 veces entre septiembre y diciembre, sumando US$ 13 mil millones en ventas. Estas operaciones ocurrieron en medio de temores de inestabilidad política
Gobierno Lula: una única intervención hasta ahora
En 2023 y 2024, la postura del Banco Central cambió significativamente. Durante el primer año del gobierno Lula, ninguna intervención directa fue realizada en el mercado al contado. En septiembre de 2024, no obstante, el BC vendió US$ 1,5 mil millones, justificando la acción como una respuesta a desequilibrios puntuales en el mercado.
El cambio de postura puede atribuirse a factores como:
- Preservación de reservas internacionales: Las reservas cayeron de US$ 374 mil millones, en 2018, a US$ 324 mil millones, a finales de 2022, debido a las ventas en el gobierno Bolsonaro. En septiembre de 2024, las reservas estaban en US$ 360 mil millones
- Cenário de riesgo fiscal: Los economistas evalúan que el principal factor de alta del dólar actualmente es la percepción de riesgo relacionada con el endeudamiento público, que afecta la confianza de los inversores
Contratos de swap cambiario: una herramienta complementaria
Otro indicador importante es el saldo de contratos de swap cambiario, que también refleja la actuación del Banco Central en el tipo de cambio. Durante el gobierno Bolsonaro, esos contratos subieron 46%, de US$ 68.8 mil millones a US$ 100 mil millones. Ya en el gobierno Lula, el aumento fue más modesto, de solo 2%, alcanzando US$ 102.8 mil millones
¿Por qué las estrategias son tan diferentes?
Las diferencias en las políticas cambiarias reflejan los escenarios económicos y prioridades de cada gobierno.
- En el gobierno Bolsonaro, la pandemia y la inestabilidad política exigieron una postura más agresiva para contener la volatilidad del mercado.
- En el gobierno Lula, las condiciones macroeconómicas, aunque desafiantes, permitieron un enfoque más cauteloso, centrado en la preservación de reservas y en el uso de instrumentos menos invasivos
¿Las reservas internacionales aún son suficientes?
Las reservas internacionales, que hoy suman alrededor de US$ 360 mil millones, son un importante amortiguador contra crisis cambiarias.
Sin embargo, su reducción a lo largo de los años ha levantado preocupaciones. Los economistas señalan que la venta de dólares, aunque necesaria en algunos momentos, no puede ser una solución a largo plazo para los problemas estructurales de la economía
¿Cuál es el futuro de las intervenciones del Banco Central?
Con el dólar nuevamente en alza y cerca de R$ 6, crece la presión para que el BC vuelva a intervenir en el tipo de cambio. A pesar de esto, los analistas destacan que medidas puntuales no resuelven problemas como la desconfianza fiscal.
«Mejorar la política fiscal es el camino más eficaz para estabilizar el tipo de cambio», afirma José Ronaldo de Castro Júnior, profesor del Ibmec-RJ
¿Y tú, crees que el Banco Central debería intervenir más a menudo en el tipo de cambio o mantener la cautela?
Acho que a alta do dólar está maculada pela política de interesses externos, como buscar uma nova redução de investimentos querendo frear a competitividade do Brasil e China, que como parceiros tem hoje uma condição, que pode frear a voracidade nacionalista e isolacionista de Trump. Por isto não deve ainda intervir no mercado. Melhor esperar a realidade das primeiras ações do governo Trump.