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Los ingresos fueron prácticamente estables en US$ 66,7 mil millones, pero la utilidad ajustada estuvo por debajo de lo esperado y la empresa respondió con dividendos más altos y otros US$ 3,5 mil millones en recompras
Cuando una gigante como Shell reporta una utilidad neta de US$ 4,1 mil millones en un trimestre, la lectura rápida es “genial, caja fuerte”. Sin embargo, la cifra, por sí sola, no cuenta toda la historia. El cuarto trimestre de 2025 llegó con una utilidad muy por encima del mismo período de 2024, pero con señales claras de que la empresa está operando de una manera más pragmática: menos romantismo con márgenes, más obsesión por la eficiencia, portafolio ágil y retorno directo al accionista.
En el 4T 2025, Shell reportó una utilidad neta de US$ 4,1 mil millones, o US$ 0,71 por acción diluida. Un año antes, había sido US$ 928 millones, o US$ 0,15 por acción diluida.
Es un giro considerable. Sin embargo, cuando entra la utilidad ajustada en la discusión, el tono cambia: fueron US$ 3,3 mil millones en el trimestre, una caída del 11% en comparación anual y también por debajo de lo que los analistas esperaban, alrededor de US$ 3,5 mil millones.
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Los ingresos totales apenas cambiaron: US$ 66,7 mil millones en el 4T 2025 contra US$ 66,8 mil millones en el 4T 2024. Este es el tipo de estabilidad que parece “bien” por fuera, pero que enciende una alerta por dentro: si los ingresos son iguales y el resultado ajustado cae, alguna combinación de precios, márgenes y mezcla de negocios está cobrando peaje.
La utilidad subió, pero la utilidad ajustada hizo esa mueca
Una parte de la utilidad atribuible a los accionistas provino de ganancias por la venta de activos, especialmente relacionadas con la creación de la joint venture Adura en el Reino Unido, pero hubo compensaciones por bajas contables.
En términos prácticos, es el retrato clásico de un trimestre en el que la empresa hace movimientos estratégicos y cosecha efectos contables, aunque no se puede confundir esto con una mejora estructural del núcleo.
Y ahí entran dos indicadores que ayudan a entender el “peso” del trimestre. El primero es el EBITDA ajustado, que fue de US$ 12,7 mil millones en el 4T 2025, por debajo de los US$ 14,2 mil millones del mismo trimestre de 2024.
El segundo es el gasto total del período: US$ 59,8 mil millones, menor que los US$ 62,6 mil millones del 4T 2024. Es decir, el costo cayó, pero no lo suficiente para contener la presión en las utilidades ajustadas ante un escenario de márgenes y precios menos favorables.
En medio de este paquete, la empresa también hizo lo que al mercado le encanta cuando no hay fiesta garantizada en lo operativo: devolvió dinero. Shell concluyó un programa de recompra de acciones de US$ 3,5 mil millones anunciado en el 3T 2025 y ya lanzó otro programa, también de US$ 3,5 mil millones. El mensaje es simple: “la caja está firme y la disciplina continúa”.
Según el sitio Offshore Technology, el trimestre también llegó con utilidad ajustada por debajo de las expectativas, incluso con los ingresos prácticamente estables, reforzando la lectura de que el motor del resultado se volvió más dependiente de decisiones de portafolio y eficiencia que de un viento macro a favor.
Todo el año 2025 muestra dónde Shell ajustó y dónde todavía duele
En el acumulado de 2025, Shell reportó una utilidad neta de US$ 18,1 mil millones, por encima de los US$ 16,5 mil millones de 2024. Sin embargo, el camino hasta esa cifra tuvo puntos de fricción bien definidos.
La empresa atribuyó el impacto negativo principalmente a la caída en los precios realizados de líquidos y de gas natural licuado, a la reducción de los ingresos por comercialización y optimización y a la caída de los márgenes en el segmento químico.
Por otro lado, el lado “antídoto” aparece en tres frentes que suelen salvar el trimestre cuando el macro no ayuda.
Hubo mayores volúmenes de ventas, menores gastos operacionales, cambios tributarios favorables y mejores márgenes en marketing.
Es esa combinación que no hace ruido como un pico de precio del barril, pero sostiene el resultado en lo básico.
Los ingresos totales de la empresa en 2025 fueron de US$ 273,7 mil millones, por debajo de los US$ 289,1 mil millones de 2024. Ya el EBITDA ajustado del año fue de US$ 56,1 mil millones, frente a US$ 65,8 mil millones en el año anterior.
Y los gastos totales del año cayeron a US$ 243,9 mil millones, viniendo de US$ 259,1 mil millones en 2024. El dibujo que aparece es este: menos ingresos, menos EBITDA, pero también menos gasto. Y ahí lo que decide el marcador es la ejecución y el enfoque.
Además, 2025 fue un año de movimientos grandes en el portafolio. Shell salió de operaciones en tierra en Nigeria, de activos en arenas bituminosas en Canadá y también de refinería y químicos en Singapur.
Al mismo tiempo, reforzó gas integrado y exploración y producción con la adquisición de Pavilion y aumentó la participación en activos de aguas profundas.
Esto no es un detalle en pie de página. Es la empresa eligiendo dónde quiere ser fuerte y dónde no quiere más gastar energía.
El CEO Wael Sawan resumió el año como un período de impulso acelerado, destacando un flujo de caja libre de US$ 26 mil millones, progreso en la simplificación del portafolio y ahorros de costos de US$ 5 mil millones desde 2022, además de más recortes en el radar.
En el cuarto trimestre, incluso con utilidades más bajas en un escenario macro más débil, la empresa mantuvo una sólida generación de caja y anunció un aumento del 4% en los dividendos junto con la recompra de US$ 3,5 mil millones, marcando el 17º trimestre consecutivo con al menos US$ 3 mil millones en recompras.
Al final, la lectura más honesta es que Shell entregó una fuerte utilidad en el trimestre y mejoró en el año, pero no está “nadando en un cielo despejado”.
Está jugando el juego de la disciplina, recortando donde no rinde, reforzando donde tiene ventaja y devolviendo caja para mantener la confianza mientras el ambiente de precios y márgenes sigue siendo exigente.
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